新浪科技訊 北京時(shí)間6月27日凌晨消息，摩根大通周三發(fā)布研究報(bào)告，將中國移動(dòng)(0941.HK)的股票評級從“減持”(Underweight)上調(diào)至“中性”(Neutral)，目標(biāo)價(jià)從78港幣上調(diào)至85港幣。
　　以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：
　　4G牌照的預(yù)計(jì)發(fā)放時(shí)間為中國移動(dòng)提供了刺激性動(dòng)量，但4G服務(wù)帶來回報(bào)需要時(shí)間；上調(diào)評級至“中性”
　　我們已從訪問中國電信運(yùn)營商之旅返回，對中國移動(dòng)持有的觀點(diǎn)不像以前那樣謹(jǐn)慎：(1)雖然技術(shù)問題尚未得到解決，但從我們親身試用TD-LTE網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備的體驗(yàn)來看，我們相信這種技術(shù)基本上來說將可經(jīng)受住考驗(yàn)，能將中國移動(dòng)從其目前所面臨的技術(shù)困局中拯救出來；(2)三張TD-LTE牌照在年底以前發(fā)放的可能性日漸增長，而FD-LTE牌照的發(fā)放時(shí)間則仍不可見，這對中國移動(dòng)來說應(yīng)該是一種正面的刺激性動(dòng)量。
　　有基于此，我們將中國移動(dòng)的股票評級從“減持”上調(diào)至“中性”，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)(按現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法計(jì)算)從78港幣上調(diào)至85港幣。
　　-TD-LTE網(wǎng)絡(luò)表現(xiàn)好于預(yù)期。我們在杭州和北京對中國移動(dòng)的TD-LTE試運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了測試，并看到了三款TD-LTE智能手機(jī)。通過CPE設(shè)備的下行鏈路速度平均值達(dá)到了8Mbps到12Mbps。雖然仍有一些問題尚未得到解決，如網(wǎng)絡(luò)/手機(jī)切換、技術(shù)低效運(yùn)行、手機(jī)電池壽命及重量/厚度等，但在我們看來，隨著時(shí)間的推移，這項(xiàng)技術(shù)并不存在任何無法解決的基本缺陷。
　　如果我們的猜測是正確的，那么這將從根本上解決在3G時(shí)代里妨礙中國移動(dòng)發(fā)展的技術(shù)問題。
　　-4G牌照很可能更有利于TD-LTE網(wǎng)絡(luò)。市場一致預(yù)期政府將在發(fā)放TD-LTE牌照的一年以后才會發(fā)布FD-LTE牌照，而相比之下我們現(xiàn)在預(yù)期政府在年底以前發(fā)放三張TD-LTE牌照的可能性為80%，F(xiàn)D-LTE牌照的發(fā)放時(shí)間則還不明朗。對于并未完全投身于TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營商和廠商來說，這意味著它們近期內(nèi)別無選擇。
　　此外我們還認(rèn)為，中國電信將不得不承擔(dān)更多責(zé)任來培育TD-LTE網(wǎng)絡(luò)，如共享部分收入等，這將令中國移動(dòng)受益最多。
　　-為何上調(diào)中國移動(dòng)評級至“中性”而非“增持”(Overweight)。雖然從感情上看好中國移動(dòng)前景，但該公司需要時(shí)間來解決所有技術(shù)問題，隨后才能開始商業(yè)化運(yùn)作TD-LTE網(wǎng)絡(luò)。我們預(yù)計(jì)，2014年中4G網(wǎng)絡(luò)服務(wù)將對中國移動(dòng)營收作出邊際貢獻(xiàn)，但折舊支出和運(yùn)營支出將在4G網(wǎng)絡(luò)服務(wù)對營收作出貢獻(xiàn)以前開始產(chǎn)生影響。
　　我們預(yù)計(jì)，在從2G網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)向4G網(wǎng)絡(luò)的過渡進(jìn)程中，中國移動(dòng)將在未來一兩年時(shí)間里面臨每股收益和回報(bào)攤薄的局面。OTT自相蠶食一直都是中國移動(dòng)所面臨的長期結(jié)構(gòu)性問題，這個(gè)問題是該公司面臨的最大挑戰(zhàn)。
　　-我們預(yù)計(jì)，2013財(cái)年和2014財(cái)年中中國移動(dòng)每股收益將分別下滑1%和10%。我們認(rèn)為，4G牌照對市場信心形成的提振將代表著賣出這只股票的好機(jī)會。(唐風(fēng))