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陳靜
資金成了北斗星通(002151.SZ)的一道無解之題。
9月4日，北斗星通發(fā)布公告，擬通過配股募資不超過5億，全部用于償還銀行貸款和補充流動資金。
變賣6000萬房產(chǎn)、與銀行簽訂最高授信額度4.8億元合同、兩次通過募集的資金來補充現(xiàn)金流不足，北斗星通通過各種方式補充現(xiàn)金流，卻也因此背負(fù)巨額債務(wù)。究其根本，還是因為公司近年來經(jīng)營現(xiàn)金流量屢屢為負(fù)、企業(yè)凈利潤下滑嚴(yán)重所致。
2012年上半年，北斗星通實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比增長20.44%，凈利潤卻少得可憐，僅177.56萬元，同比下降90.93%，經(jīng)營性現(xiàn)金流為-2153.22萬元。
公司方面同時表示今年前三季凈利潤預(yù)減60%-80%，原因是市場競爭導(dǎo)致毛利下降，芯片業(yè)務(wù)虧損加大以及人工成本上升所致。
“北斗星通處于對北斗芯片的投入期，所以導(dǎo)致這樣的財務(wù)狀況�！睆V發(fā)證券分析師黃亞森對本報記者表示。
截至6月30日，北斗星通募集資金余額僅為900.79萬元�！霸俨还蓹�(quán)融資，這個公司的現(xiàn)金流無法支撐運作了。”有業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
資金鏈懸于一線
作為衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)首家上市公司，北斗星通于2007年在深交所上市，公司經(jīng)營衛(wèi)星導(dǎo)航、光電導(dǎo)航、慣性導(dǎo)航、運營服務(wù)、汽車電子五大業(yè)務(wù)。
然而，對于北斗星通來說，資金缺口就如一個無底洞。
從上市之初延伸至今。除了2009年實現(xiàn)了1.11億元，其余的2008年、2010年、2011年，經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為-787.85萬元、-3312.15萬元、-1110.47萬元。
偏低的利潤率，是公司“造血”能力不強的重要因素。
公開資料顯示，北斗星通于2008年、2009年、2010年、2011年實現(xiàn)營收2.29億元、2.94億元、3.29億元、4.84億元。
不過營收的穩(wěn)步增長并沒有為公司帶來多大的盈利。
2008-2011年，北斗星通分別實現(xiàn)凈利潤4584.92萬元、5103.96萬元、4129.80萬元、3816.65萬元，凈利率分別為20.02%、17.36%、12.55%、7.89%，凈利潤率持續(xù)下降。到了2012年上半年，這一比例更是低至0.73%，已達(dá)公司盈虧平衡點的極限。
逐年走低的凈利率未見好轉(zhuǎn)，北斗星通一直在想辦法從外部“輸血”。
2012年2月，北斗星通第二次臨時股東大會審議通過了《關(guān)于變更“高性能SoC芯片及應(yīng)用解決方案研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目”剩余募集資金為永久補充流動資金的議案》，將項目尚未使用的募集資金3051.53萬元(不含利息)變更為永久補充流動資金。
9月3日，北斗星通公告稱，公司建設(shè)中的北斗星通導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)基地(位于北京市永豐產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)，約4萬平米)，預(yù)計2013年8月投入使用。為提高公司資產(chǎn)運營效率，因此擬以人民幣6000萬元的價格，將金隅嘉華大廈A座10層房產(chǎn)出售給王玉平，籌集資金補充流動資金，用于生產(chǎn)經(jīng)營。
9月4日的配股募資計劃如成行，則是公司今年第二次募資以補充流動資金。
這一切，都是為了解決公司目前巨大的資金壓力。
中報披露，公司目前總負(fù)債5.91億元。同時，北斗星通手持貨幣資金為1.65億，預(yù)收賬款2533.35萬元。這意味著，公司手持貨幣資金加上預(yù)收賬款只能勉強償還高達(dá)1.8億元短期借款。剩余不過900.79萬元的募集資金余額，面對余下超過4億的債務(wù)無疑是杯水車薪。再考慮到公司已經(jīng)長期失去自己“造血”的能力，配股融資對公司而言已是迫在眉睫。
經(jīng)營虧損——借款——融資還款——再借款投資已經(jīng)成了北斗星通的一個怪圈。
核心業(yè)務(wù)盈利艱難
實際上，北斗星通這樣的業(yè)績源于公司業(yè)務(wù)的“青黃不接”。其傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)汽車電子導(dǎo)航遭遇激烈競爭業(yè)績急劇下滑，而新興業(yè)務(wù)“北斗芯片”還未真正走進(jìn)市場。
中報顯示，汽車電子導(dǎo)航業(yè)占公司總營收比例達(dá)33.97%，但毛利率僅為18.55%，遠(yuǎn)低于其他主營業(yè)務(wù)。公司測繪與高精度應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率28.78%、海洋漁業(yè)業(yè)務(wù)達(dá)35.9%、國防業(yè)務(wù)更達(dá)50.53%。
廣發(fā)證券分析師黃亞森告訴記者，汽車電子導(dǎo)航系統(tǒng)分前裝和后裝兩種，前裝一般都被大廠商所壟斷，汽車出廠時就有安裝，后裝產(chǎn)品則競爭激烈，價格不斷拉低。
而據(jù)公司稱，其汽車電子行業(yè)成本大幅增加的主要原因，正因新開拓了后裝業(yè)務(wù)。
曾供職于北斗星通在國內(nèi)的重要合作方——中海達(dá)(300177.SZ)的一名銷售工程師告訴記者，一套GPS裝備在2009年能賣到10萬元，而現(xiàn)在只能賣到2~3萬元，而作為GPS的核心——芯片和板卡就是由北斗星通提供的。公司的利潤降低情況由此可見一斑。
中海達(dá)副總裁李中球也表示，由于技術(shù)門檻低，(汽車電子導(dǎo)航)正規(guī)軍在價格、銷售渠道上敵不過“山寨軍”，可謂是“競爭慘烈”。
李中球認(rèn)為，北斗星通這兩年來致力于研發(fā)“北斗芯片”耗費了不少人力財力。盡管這一產(chǎn)業(yè)是有前景的，但是什么時候盈利說不準(zhǔn)，要看北斗星通以后的著力點——是選擇斥巨額博“北斗芯片”一戰(zhàn)，還是選擇繼續(xù)打造汽車電子導(dǎo)航的終端業(yè)務(wù)。
轉(zhuǎn)型步履蹣跚
中國GPS網(wǎng)曾稱，北斗系統(tǒng)是新形勢下國家的新興產(chǎn)業(yè)，對于我國打破美國GPS的壟斷有重要意義。
但是，這一業(yè)務(wù)進(jìn)行得并不順利。
“北斗星通投入了太多人力和資金�！秉S亞森說。
李中球進(jìn)一步表示，國外產(chǎn)品技術(shù)日臻成熟，國內(nèi)要打破這種技術(shù)壁壘需要耗費人力物力。北斗星通在項目的極力擴張也印證了他的說法。
公開資料顯示，2010年，公司曾增發(fā)募資3億資金將投入四項目：北斗/GPS海洋漁業(yè)生產(chǎn)安全保障與信息服務(wù)規(guī)�；瘧�(yīng)用高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程項目、高性能GNSS模塊與終端研制及批產(chǎn)化項目、高性能SoC芯片及應(yīng)用解決方案研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目、北斗星通導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)基地項目。
此外，與海南省政府合作的、總投資為0.8億的海南省海洋漁業(yè)安全生產(chǎn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航通信系統(tǒng)項目于6月30日完工。
但這些項目目前都還沒為公司帶來實在的盈利。
中報顯示，主要負(fù)責(zé)研發(fā)北斗芯片的北斗星通控股子公司和芯星通科技(北京)有限公司上半年凈利潤大虧1520.82萬元。
“雖然和芯星通獲得了國內(nèi)首個‘萬級’北斗芯片訂單并銷售了少量高精度衛(wèi)星接收機，但是由于北斗行業(yè)應(yīng)用市場仍未打開，公司芯片及模塊銷售量仍然很少�！睎|興證券分析師王明德稱。
“對于北斗芯片的推廣，現(xiàn)在更多的只是軍用，慢慢地涉及到電力設(shè)備這樣的行業(yè)，最后才發(fā)展到民用�！秉S亞森預(yù)計北斗芯片的推廣還需要一段時間。
今年年初以來，北斗星通股價從年初的22.24元曾一度小幅上漲至2月24日的24.3元，不過此后卻大幅走低。9月5日，收報15.4元。今年以來股價累計下跌30.76%。
9月4日的配售方案顯示，北斗星通將以刊登配股說明書前20個交易日股票均價為基數(shù)，采用市價折扣法確定配股價格。
對此，黃亞森和李中球都表示“不好評價”。
公告顯示，9月19日，北斗星通將召開2012年第五次臨時股東大會，審議《關(guān)于公司配股方案的議案》。
“未來不確定性很大。”黃亞森預(yù)測。
