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記者 冀鵬茜
聯(lián)通混改大戲終在一波三折后，今日成功告一段落，從市場表現(xiàn)來看，可謂叫好又叫座。
8月21日，中國聯(lián)通A股復(fù)牌后即漲停，封單超過一千萬手；聯(lián)通紅籌股高開高走，漲幅10.04%。同時，“唱配角”的幾家公司股價表現(xiàn)也十分搶眼，宜通世紀復(fù)牌漲停，網(wǎng)宿科技漲幅為5.65%，蘇寧云商漲幅為3.48%，用友網(wǎng)絡(luò)漲幅為3.89%。
圖片來源：Wind
聯(lián)通復(fù)牌漲停的表現(xiàn)，與其之前上演一波三折的戲碼不無關(guān)系。
8月16日，中國聯(lián)通連發(fā)多份混改方案，卻在僅亮相5小時后，連夜撤回。8月17日開盤之際，中國聯(lián)通、用友網(wǎng)絡(luò)、蘇寧云商、宜通世紀等上市公司同時發(fā)布公告稱，因中國聯(lián)通混改事項停牌。
這引起一眾看客紛紛猜測，其中有分析指出，撤回原因或因非公開發(fā)行方案不符合再融資新規(guī)。此類說法將聯(lián)通混改大戲推至高潮。
然而，劇情卻在8月20日晚間出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。
中國聯(lián)通于20日深夜連發(fā)26則公告，詳細披露混改方案的所有細節(jié)。證監(jiān)會緊隨其后發(fā)布《中國聯(lián)通混改涉及非公開發(fā)行股票事項》，表示中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，此次混改適用2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。
當晚，中國聯(lián)通股吧中的一幫“諸葛亮”便紛紛猜測中國聯(lián)通A股今日漲停，果不出所料。
圖片來源：Wind
混改三大看點
此次聯(lián)通混改叫好又叫座，根本原因在于其拿出了“足夠的誠意”。
對比此前中石化、中石油等央企的混改，可以發(fā)現(xiàn)它們往往是從某一外圍業(yè)務(wù)板塊突破，比如中石化的銷售業(yè)務(wù)和中石油的管道業(yè)務(wù)，而聯(lián)通此次則是直接拿核心資產(chǎn)進行混改。
中國聯(lián)通《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》顯示，本次非公開發(fā)行預(yù)計募集資金總額不超過617.25億元，將用于“4G能力提升”，“5G組網(wǎng)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項目”和“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目”。同時，本次非公開發(fā)行的發(fā)行對象共計9名，分別為中國人壽（10.22%）、騰訊信達（5.18%）、百度鵬寰（3.30%）、京東三弘（2.36%）、阿里創(chuàng)投（2.04%）、蘇寧云商（1.88%）、光啟互聯(lián)（1.88%）、淮海方舟（1.88%）和興全基金（0.33%）。
資料來源：中國聯(lián)通《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍對《國際金融報》記者表示，此次聯(lián)通混改的誠意還體現(xiàn)在混改股權(quán)出讓的價格和公司治理結(jié)構(gòu)兩方面上。
據(jù)《中國聯(lián)通關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的專項公告》，公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯(lián)通集團向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的約19億股公司股票，轉(zhuǎn)讓價款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。
上述交易對價合計不超過約779.14億元。上述交易全部完成后，按照發(fā)行上限計算，聯(lián)通集團合計持有公司約36.67%股份。也就是說，中國聯(lián)通36.67%的股份只賣了779.14億元。而中國聯(lián)通2016年財報顯示，公司總資產(chǎn)已經(jīng)超過6159億元。
在公司治理結(jié)構(gòu)上，新參股企業(yè)將占有三個董事會席位。這在黃志龍看來，是一個重大突破，也表明中國聯(lián)通希望引進外部力量，切實加強央企的管理能力和戰(zhàn)略掌控能力。
騰訊和阿里的算盤
而在9名戰(zhàn)略投資者當中，騰訊和阿里是當之無愧的兩大焦點，混改后將分別持有中國聯(lián)通A股公司約5.21%和2.05%的股份。
不難發(fā)現(xiàn)，阿里的出資不到騰訊的一半。
為何同為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，騰訊和阿里在對聯(lián)通混改的支持上差距如此之大？
資深電信分析師馬繼華對《國際金融報》記者分析，首先站在聯(lián)通的立場上，會更加傾向于2C的騰訊，因為能夠迅速實現(xiàn)用戶的增長。
今年年初，中國聯(lián)通董事長王曉初曾披露，與騰訊合作給聯(lián)通帶來2000萬新增用戶，與阿里合作帶來300萬用戶。
聯(lián)通2016年財報顯示，全年新增用戶6000萬，4G用戶達到1.04億。而2017年上半年，聯(lián)通4G用戶數(shù)增長3400萬戶。也就是說，騰訊一家貢獻的用戶數(shù)量相當于聯(lián)通半年新增用戶的59%。
而對于騰訊來說，聯(lián)通是它目前唯一的選擇。
馬繼華告訴記者：“電信業(yè)混改試點為中國聯(lián)通已是既定事實，即便混改試點為中國移動，騰訊也不可能與之合作，因為二者在業(yè)務(wù)上有沖突�！�
近日，中國移動旗下咪咕閱讀和版權(quán)方騰訊旗下閱文集團在促銷事宜上未達成一致，閱文集團“斷更”，咪咕旋即起訴，索賠超6億元，同時關(guān)停了咪咕閱讀App內(nèi)的微信支付入口。
而此前，關(guān)于中國移動、騰訊兩家公司矛盾激化的消息也是傳遍大街小巷。
而關(guān)于阿里此次為何在聯(lián)通注資上有所退讓，馬繼華用“一山不容二虎”解釋，并做出大膽猜測：“阿里巴巴雖然在中國聯(lián)通的問題上退讓，但顯然不想放棄，也需要保持一定影響力，所以拿出來了唯一有零有整、不疼不癢的43.3億元，顯然是最后湊數(shù)。由此推測，阿里巴巴會在不久后與中國移動結(jié)盟�！�
這或許是上述股權(quán)結(jié)構(gòu)中透露出的一點新消息。
兩點質(zhì)疑
如果說聯(lián)通混改剛唱完了開幕戲，那么接下來上演的必然是混改方案的具體執(zhí)行情況及效果。
雖然從初步細節(jié)上看，聯(lián)通混改方案態(tài)度十分積極，反應(yīng)普遍偏好，但市場上也不乏有質(zhì)疑的聲音，尤其是聯(lián)通還有“拿著一首好牌，輸?shù)脩K不忍睹”的“前科”。
首先，彭博亞洲首席經(jīng)濟學家歐樂鷹和彭博經(jīng)濟學家萬千撰文表示了對騰訊、阿里巴巴和百度在聯(lián)通董事會中能否通力合作的擔心。
中國聯(lián)通認為，本次混改引入的戰(zhàn)略投資者與中國聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強，有助于將公司在網(wǎng)絡(luò)、客戶、數(shù)據(jù)、營銷服務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢與戰(zhàn)略投資者的機制優(yōu)勢、創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢相結(jié)合，實現(xiàn)企業(yè)治理機制現(xiàn)代化和經(jīng)營機制市場化。通過與新引入戰(zhàn)略投資者在云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、家庭互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字內(nèi)容、零售體系、支付金融等領(lǐng)域開展深度戰(zhàn)略合作，聚合資源、整合優(yōu)勢、能力互補、互利共贏，推動重點業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展，擴大中國聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中高端供給，培育壯大公司創(chuàng)新發(fā)展的新動能。
而歐樂鷹和萬千認為，除了在聯(lián)通投資上擁有共同利益外，騰訊、阿里巴巴和百度互為競爭對手，這不禁讓人懷疑它們能否在聯(lián)通董事會中通力協(xié)作，為公司發(fā)展提供有效方向。
其次，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟雜志主編、蘇寧金融研究院特約研究員向坤對記者指出，在中國聯(lián)通新董事會中，來自聯(lián)通及國企投資者的董事總數(shù)將超過來自民企投資者的董事人數(shù)。這也就意味著，在這樣的治理結(jié)構(gòu)下，聯(lián)通的部門效率能否得到真正提高，尚有待觀望。
